油脂低位蓄勢上漲
近期(qi)油脂經(jing)歷二級探底，調整到前期(qi)低點附(fu)近，國內春節備貨仍(reng)在進行，不過整體影(ying)響已不如以往，外盤(pan)美豆油和馬盤(pan)偏(pian)高的庫存(cun)并沒(mei)有緩解，基本面偏(pian)空格局還在。不過時至(zhi)今(jin)日，油脂繼續下(xia)跌幅度已經(jing)不大(da)了。
??南美干旱炒作利多豆類。美豆近期持續上漲提振油粕行情后，之前USDA偏多的供需報告成了行情引領的關鍵，而阿根廷天氣在近期再次引發市場擔憂是重要原因。不過,反彈行情仍然受到全球及美國龐大供給的壓制。阿根廷干旱威脅可能使得部分農民放棄種植大豆，截至上周四大豆播種完成96.7%，晚播大豆在5-6月遭受霜凍損害的概率大大增加。同時，如果天氣不佳的情況持續至2月關鍵生長期，則單產和產量將受到嚴重損害。布宜諾斯艾利斯谷物交易所的報告將阿根廷大豆播種面積由1810萬公頃下調至1800萬公頃，羅薩里奧谷物交易所則將大豆產量預估由5450萬噸下調至5200萬噸，油世界下調至5300萬噸。美豆價格堅挺提振油脂。
??馬盤高庫存格局或將松動。馬盤之前下跌很大程度是因高庫存和歐盟生柴政策引發的，歐盟計劃在2021年起取消棕油制生柴使用，從短期來看，該決議的影響更多在于對市場情緒的打壓。歐盟議會的決議只是讓其擁有與歐洲各國協商最終立法方案的立場，仍存在一定的協商空間。另外,協商一致的方案仍需經過歐盟委員會通過才能形成最終法律，期間存在較多變數。當前距離2021年尚有3年時間，從供需角度來看，即使禁令通過立法，并不能對當前棕櫚油供需平衡表產生太大影響，棕櫚油主產國仍有充裕的時間用于談判和上訴。而在自身的高庫存問題上，1月份現階段的產量數據顯示，馬來西亞環比產量很大可能將有20%左右的環比減產，雖然出口數據尚未及預期，但結合馬來零關稅的出口政策，預期主要需求國后期仍有補庫動向，階段性馬來庫存下降是大概率事件。
??國內備貨階段,油廠紛紛提價。目前油廠開機率回升至55.77%，壓榨利潤良好，油廠均保持積極生產狀態，豆油成交尚可，但相對高位成交仍不多，豆油庫存較上周下降5萬噸，在155萬噸附近。而棕油庫存突破65萬噸，自10月以來庫存持續緩增，之前進口量也較高。消費上冬季消費淡季，各地棕櫚勾兌份額大幅降低，而豆油與棕櫚油價差偏小也限制棕櫚油需求，菜油豆菜油價差較大導致菜油需求被擠占，離包裝油備貨結束已經很近了，油廠這兩天均有提價動作，下游備貨仍在積極進行。
??從中長期角度看，本年度油脂基本面仍較偏空，并沒有太大的趨勢性行情。但從絕對價格看，油脂仍處在相對低位，而前期導致油脂價格下跌的因素正在逐步緩解,有理由相信目前價格很難再創新低。